截止3月31日，3月鋼價(jià)在各種糾結(jié)中義無(wú)反顧地走出震蕩上行的態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比上月底上漲325。分品種看，熱軋和中厚板漲幅居前，分別上漲466、439，線材和螺紋次之，分別上漲261、199，冷軋也跟隨上漲了168；分區(qū)域看，華北、東北和西北市場(chǎng)上漲幅度最大，其次是華東，中南、華南和西南市場(chǎng)漲幅相對(duì)小些，品種和區(qū)域市場(chǎng)都有一定分化；62%進(jìn)口鐵礦粉美元指數(shù)比上月底下跌12（美元），焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)下跌578，廢鋼價(jià)格指數(shù)上漲112，原燃料之間分化明顯，而成材與原燃料的走勢(shì)也出現(xiàn)分化，基本符合2月底的預(yù)期。

展望4月鋼鐵市場(chǎng)，不考慮進(jìn)出口政策變化的擾動(dòng)，宏觀面影響因素大都轉(zhuǎn)而向上，基本面品種和區(qū)域市場(chǎng)持續(xù)向好，技術(shù)面上還有反彈空間并帶來(lái)期現(xiàn)共振，鋼鐵價(jià)格仍有一致性的上漲空間，但也會(huì)出現(xiàn)一定的震蕩回調(diào)。

4月宏觀面的向上驅(qū)動(dòng)有利于增強(qiáng)市場(chǎng)信心，進(jìn)而為鋼價(jià)的上漲奠定良好的基礎(chǔ)

回顧1-2月宏觀數(shù)據(jù)，從與鋼鐵消費(fèi)的角度看，大多數(shù)不是很理想。

1-2月固定資產(chǎn)投資增速僅比2019年增長(zhǎng)1.9%，近兩年平均增速只有0.96%。其中制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資近兩年復(fù)合增速分別是下降6%和下降4.8%；

1-2月社會(huì)零售品消費(fèi)較2019年同期增長(zhǎng)6%，平均增速也僅3.14%，顯著低于往年，環(huán)比增速出現(xiàn)社零總額在1月負(fù)增長(zhǎng)；

1-2月房屋新開(kāi)工面積復(fù)合增速下降4.9%，較2020年12月下滑11.7%；

去年12月以來(lái)制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)3個(gè)月的小幅回落，說(shuō)明擴(kuò)張的動(dòng)力有所減弱；

此外，我們還看到全球疫情，似乎第三波來(lái)襲，歐洲又開(kāi)啟封鎖，美國(guó)專家也說(shuō)美國(guó)進(jìn)入新的新冠肺炎確診激增階段；

新興經(jīng)濟(jì)體因美元大漲及通脹，不得不開(kāi)啟加息周期。巴西2月廣義消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比增速達(dá)5.2%，超過(guò)巴西央行今年3.75%的通脹目標(biāo)，3月17日宣布基準(zhǔn)利率從2%上調(diào)至2.75%；土耳其2月CPI同比增15.61%，遠(yuǎn)高出土耳其央行設(shè)定的5%的目標(biāo)，18日宣布將基準(zhǔn)利率提高到19%；俄羅斯2月CPI同比增速達(dá)5.67%，超過(guò)俄羅斯央行4%的通脹目標(biāo)，19日宣布將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.5%；3月初新興市場(chǎng)資金開(kāi)始出現(xiàn)凈流出的現(xiàn)象，加息或進(jìn)一步加大其國(guó)內(nèi)壓力；

也正因?yàn)檫@些相對(duì)偏空的宏觀影響，也在一定程度上抑制了全球大宗商品的躁動(dòng)情緒，特別是在中國(guó)，在1-2月被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的背景下，大多數(shù)商品在上漲趨勢(shì)中出現(xiàn)了一定的調(diào)整，這有利于防止經(jīng)濟(jì)在還沒(méi)有過(guò)熱的情況下商品漲過(guò)頭了，為后續(xù)的持續(xù)上漲奠定良好的基礎(chǔ)。

我們同時(shí)注意到，2月PMI指數(shù)里的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)（59.2）環(huán)比回升（1.3個(gè)百分點(diǎn)），3月為58.5，仍處于強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)中，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的調(diào)整是短暫的。一季度企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)（38.9%）已經(jīng)超過(guò)2019年一季度，接近2018年一季度高點(diǎn)，二季度預(yù)期是創(chuàng)近年新高的48.3%。企業(yè)一季度經(jīng)營(yíng)景氣指數(shù)也達(dá)到56.3%的較高水平。

特別是，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11140億元，同比增長(zhǎng)1.79倍，比2019年同期增72.1%，兩年平均增長(zhǎng)31.2%，且1-2月盈利好于去年12月水平，有利于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及增強(qiáng)投資；

經(jīng)過(guò)估算，制造業(yè)上游利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106.8%，制造業(yè)中游利潤(rùn)同比增長(zhǎng)546.5%，制造業(yè)下游利潤(rùn)同比增長(zhǎng)109.1%，如果能繼續(xù)控制成本端產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)合理水平，有利于中下游的業(yè)務(wù)擴(kuò)張；

2月末產(chǎn)成品存貨同比增速升至8.6%，但庫(kù)存消費(fèi)比季節(jié)性回落至27.3%，低于近2年同期，而工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率比2020年12月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明需求持續(xù)復(fù)蘇、銷售強(qiáng)勁；

2月PPI同比增長(zhǎng)1.7%，漲幅比上月擴(kuò)大1.4個(gè)百分點(diǎn)，意味著工業(yè)品價(jià)格處于加速上漲的態(tài)勢(shì)中。結(jié)合企業(yè)盈利和銷售情況看，PPI有進(jìn)一步走高的基礎(chǔ)，尤其是上游和下游企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品具有提價(jià)的空間，4月工業(yè)品價(jià)格有望進(jìn)一步上漲；

從流動(dòng)性角度觀察，央行貨幣政策委員會(huì)最新的季度例會(huì)指出：穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時(shí)效，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。無(wú)論是隔夜拆借利率，還是3個(gè)月的拆借利率，近期都有一定程度的回落，且處于相對(duì)較低水平。

反映國(guó)際貿(mào)易和全球經(jīng)濟(jì)具有領(lǐng)先意義的指標(biāo)BDI，也在近一段時(shí)間出現(xiàn)顯著的反彈，由2月10日的1303反彈到3月25日的2172點(diǎn)，預(yù)示國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)非常活躍；

籍此整體觀察若干宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，大多將在4月繼續(xù)保持穩(wěn)中向上的驅(qū)動(dòng)，有一些指標(biāo)的驅(qū)動(dòng)也由下到上，必將在一定程度上進(jìn)一步夯實(shí)信心，在企業(yè)積極擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的背景下，引導(dǎo)商品價(jià)格的持續(xù)反彈。

4月鋼鐵市場(chǎng)的基本面有望全面持續(xù)向好，支撐鋼價(jià)進(jìn)一步的反彈

從需求來(lái)看，4月是確定性的高增長(zhǎng)，估計(jì)表觀消費(fèi)同比增長(zhǎng)或達(dá)到10%左右。

根據(jù)八大建筑央企發(fā)布的信息，2020年合計(jì)新簽訂單已接近12萬(wàn)億，整體同比增長(zhǎng)近20%，這些項(xiàng)目不但會(huì)給今年的基建用鋼帶來(lái)存量，還會(huì)帶來(lái)一定的增量。

另外鋼聯(lián)跟蹤的各省重點(diǎn)開(kāi)工項(xiàng)目投資計(jì)劃，從去年9月以來(lái)一直保持較高水平，去年10月公布的投資計(jì)劃達(dá)到最高的3.2萬(wàn)億；今年2月則更是達(dá)到65244億的歷史最高水平。

另外根據(jù)鋼聯(lián)不完全的統(tǒng)計(jì)匯總，2021年各省市交通建設(shè)投資30782.85億元，同比增長(zhǎng)16.4%。2020年受疫情擾動(dòng)，交通建設(shè)投資復(fù)蘇不明顯，今年有望加速。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)38.3%，兩年平均增長(zhǎng)7.6%，在地產(chǎn)調(diào)控更加趨嚴(yán)的背景下投資出現(xiàn)超其它一些領(lǐng)域的表現(xiàn)。

統(tǒng)計(jì)局公布2月建筑業(yè)新訂單指數(shù)53.4，環(huán)比不降反增2.2個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比大幅回升14.6個(gè)百分點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)也環(huán)比回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，3月份建筑業(yè)新訂單59、商務(wù)活動(dòng)指數(shù)62.3、從業(yè)人員指數(shù)55，環(huán)比分別回升5.6、7.6、0.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明4月建筑業(yè)活動(dòng)還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張。

今年7.1是建黨100周年的重要日子，只有3個(gè)月的時(shí)間了，為了以優(yōu)異成績(jī)向黨獻(xiàn)禮，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也要進(jìn)入高潮，建筑活動(dòng)將迎來(lái)小高潮，建筑用鋼應(yīng)該出現(xiàn)明顯增量。

最近一段時(shí)間，之所以建筑用鋼需求沒(méi)有想象的好，一方面是因?yàn)閮r(jià)格快速拉升，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)不積極；另一方面是表外庫(kù)存的消化也壓低了表內(nèi)數(shù)據(jù)；還有就是投機(jī)交易的積極性降低，進(jìn)入4月剛需增強(qiáng)購(gòu)買行為，市場(chǎng)交投活力有望提升。螺紋庫(kù)存有望出現(xiàn)百萬(wàn)噸左右的周降幅，周表需或達(dá)到450萬(wàn)噸甚至以上的水平。

從制造業(yè)PMI來(lái)看，海外一些主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)3月的預(yù)期值環(huán)比均有所提高，美國(guó)59（2月實(shí)際只58.6），歐元區(qū)62.4（2月57.9），日本52（2月51.4），英國(guó)57.9（2月55.1），而且都處于持續(xù)的擴(kuò)張中。

2月美國(guó)積壓訂單指數(shù)64，創(chuàng)了歷史次高水平。從歷史的表現(xiàn)可以預(yù)判，美國(guó)補(bǔ)庫(kù)還將繼續(xù)維持一段時(shí)間，工業(yè)品價(jià)格還有上漲空間。美國(guó)中西部鋼廠熱軋價(jià)格創(chuàng)了1430美元/噸的歷史最高水平，破了2008年的高點(diǎn)。歐洲的價(jià)格也到了982美元/噸。

2月中國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI，新訂單指數(shù)61，說(shuō)明海外需求相當(dāng)不錯(cuò)，4月有望繼續(xù)保持較高的出口水平，且由于國(guó)內(nèi)外價(jià)差較大，有利于引導(dǎo)出口價(jià)格的回升，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

中國(guó)國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求應(yīng)該也還有提升空間，3月制造業(yè)PMI環(huán)比回升1.3個(gè)百分點(diǎn)至51.9，新訂單指數(shù)53.6，環(huán)比回升2.1個(gè)百分點(diǎn)，先行指標(biāo)新訂單與產(chǎn)成品庫(kù)存差回升至6.9的較高水平。像家電、造船、機(jī)械、五金等行業(yè)景氣度有望持續(xù)回升，汽車主要因芯片短缺會(huì)受到一定影響。制造業(yè)用鋼整體也有小幅增加的空間。

從供給來(lái)講，1-2月鐵、鋼、材同比分別增了1241、2029、4240萬(wàn)噸，幅度分別達(dá)到6.4%、12.9%和23.6%的較高水平。在噸鋼利潤(rùn)快速回升的背景下，鋼廠生產(chǎn)的積極性肯定比較高漲。截止到3月25日當(dāng)周，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的5大品種周產(chǎn)量同比增加139萬(wàn)噸，且自2月17日當(dāng)周以來(lái)，5大產(chǎn)品的周產(chǎn)量增加50萬(wàn)噸，整體呈現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢(shì)，主要增量還是來(lái)自于螺線，分別增了43萬(wàn)噸和17萬(wàn)噸，冷軋?jiān)隽?萬(wàn)噸，中板基本持平，熱軋減了14萬(wàn)噸。理論上講，未來(lái)增量主要來(lái)自長(zhǎng)流程，短流程也還有增長(zhǎng)空間，但比較有限，鋼聯(lián)調(diào)查的102家長(zhǎng)短流程鋼廠產(chǎn)能利用率已創(chuàng)了今年的新高71.42%（2020年最高65.10%），71家短流程鋼廠產(chǎn)能利用率也創(chuàng)了70.55%（2020年最高61.35%）的新高。

不過(guò)，對(duì)供給形成擾動(dòng)的是一些區(qū)域的減排壓力。根據(jù)估算，唐山減排或?qū)?月鐵水有300萬(wàn)噸左右的減量影響。所以，在一定程度上可以減輕其它區(qū)域市場(chǎng)增量壓力。但如果河北武安地區(qū)也開(kāi)始執(zhí)行新的減排，4月供給就有可能回落。

還有一個(gè)擾動(dòng)因素是，即將到來(lái)的進(jìn)出口退稅率的調(diào)整，鼓勵(lì)進(jìn)口、不提倡低效出口是大勢(shì)所趨，無(wú)論4月是否出臺(tái)并執(zhí)行新政策，影響不但非利空，可能引發(fā)短期搶出口，進(jìn)而構(gòu)成一定的利多影響。

3月鋼鐵行業(yè)新訂單指數(shù)與產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)的差值擴(kuò)大到13.9的歷史較高水平，預(yù)示行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)張。

總體上看，4月供給或還有小幅增加的空間，但會(huì)明顯低于需求增量，因而會(huì)加快去庫(kù)存。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的5大產(chǎn)品3月25日當(dāng)周總庫(kù)存3253萬(wàn)噸，周環(huán)比下降137萬(wàn)噸，4月庫(kù)存有望減少800萬(wàn)噸或以上。

從美國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)里分項(xiàng)指標(biāo)看，企業(yè)自有庫(kù)存指數(shù)49.7，回到收縮區(qū)間；客戶庫(kù)存指數(shù)只有32.5（歷史最低32），持續(xù)收縮且力度加大，補(bǔ)庫(kù)也是必然。國(guó)內(nèi)3月鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)33.2，也處于歷史較低水平。

從原燃料角度看，焦炭這一輪下跌幾乎把前期的漲幅跌完，4月有望止跌，并在成材的反彈帶動(dòng)下或開(kāi)啟反彈，鐵礦石從技術(shù)上看處于反彈態(tài)勢(shì)中，但高度有限，回落是大趨勢(shì)。

技術(shù)面上看，鋼鐵市場(chǎng)的反彈仍有時(shí)空，或出現(xiàn)階段性期現(xiàn)向上共振

觀察2105螺紋期貨合約，2011年的高點(diǎn)是5110，我去年就有一個(gè)觀點(diǎn)，今年大多數(shù)商品價(jià)格要超過(guò)2011年高點(diǎn)，所以應(yīng)該還有上漲空間，螺紋指數(shù)歷史最高5172，不排除2105的高點(diǎn)或在5200左右。這個(gè)期貨合約上，還有一些套?；蚱诂F(xiàn)套利單子，總是要平的。

熱軋2105期貨合約已經(jīng)是屢創(chuàng)上市以來(lái)的新高，其高度如果參照去年冷軋的高點(diǎn)以及合理的價(jià)差，或許應(yīng)該到5500附近。

此外，焦炭2105合約，我們前期提示2040~2200區(qū)間是買點(diǎn)，目前看日K線MACD已翻紅，一根陽(yáng)線脫離5均、穿過(guò)10均，接近20均線壓力位，大概率會(huì)突破，在現(xiàn)貨止跌的背景下，有望向30日均線2400的位置反彈。

鐵礦石2105合約日K線同樣出現(xiàn)MACD翻紅的反彈態(tài)勢(shì)，而且日線脫離糾纏并突破了30日均線，有望持續(xù)反彈，不過(guò)已難破前高。

截止3月26日，螺紋2105期現(xiàn)基差是近年少有的負(fù)值（-18），而鐵礦盤面也是深貼水，接近交割月，期現(xiàn)共振是大概率的事。

當(dāng)然，也要密切關(guān)注可能的一些政策變化對(duì)盤面的影響。

4月的主要利空或來(lái)自鋼價(jià)上漲的節(jié)奏和幅度，尤其是看是否有新的政策擾動(dòng)

不考慮武安地區(qū)政策是否變化，考慮到自去年4季度以來(lái)的這輪漲幅，如果4月鋼材綜合價(jià)格指數(shù)上漲過(guò)快，幅度過(guò)大，或引發(fā)階段性調(diào)整。筆者預(yù)估的一個(gè)參考幅度是300個(gè)點(diǎn)左右，只要不超過(guò)，都還算是比較健康；最好是不要出現(xiàn)一周大漲150或以上、2周不連續(xù)大漲250或以上。4月運(yùn)行節(jié)奏更需要穩(wěn)健，行情才有望進(jìn)一步發(fā)展。

特別是要關(guān)注進(jìn)出口稅率調(diào)整的政策出臺(tái)時(shí)間及開(kāi)始實(shí)施的時(shí)點(diǎn)，期間應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)有擾動(dòng)。同時(shí)也密切關(guān)注全球金融市場(chǎng)，尤其是美國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)向以及可能帶來(lái)的潛在影響。

總之，4月鋼鐵市場(chǎng)，不考慮進(jìn)出口政策變化的擾動(dòng)，宏觀面處在增強(qiáng)預(yù)期，照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，向上驅(qū)動(dòng)的新階段；基本面處于產(chǎn)業(yè)鏈及區(qū)域市場(chǎng)持續(xù)向好，需求強(qiáng)于供給、國(guó)外強(qiáng)于國(guó)內(nèi)的態(tài)勢(shì)中；技術(shù)面也或迎來(lái)階段性向上共振的表現(xiàn)，鋼價(jià)仍有上漲空間，一些前期漲幅較小的品種或地區(qū)，有望迎來(lái)進(jìn)一步的補(bǔ)漲，但也要防止預(yù)期過(guò)度兌現(xiàn)以及政策調(diào)控的影響帶來(lái)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)（上海鋼聯(lián) 汪建華，021-26093368）