?春節(jié)假期結(jié)束以來(lái)，螺紋鋼期貨價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。上周螺紋鋼1905合約下跌4.13%至3599元。熱卷1905合約下跌3.1%至3535元/噸。相比春節(jié)前，螺紋鋼現(xiàn)貨上海漲60元至3840元/噸，廣州上漲80元至4210元/噸，北京上漲80元至3860元/噸。熱卷現(xiàn)貨上海下跌20元至3730元/噸，北京上漲90元至3760元/噸，廣州上漲50元至3830元/噸。

需求將保持韌性

對(duì)于正月十五之后的開工需求我們主要從以下幾個(gè)方面考量。首先，房地產(chǎn)新開工在去年四季度開始反彈，截至2018年12月，整個(gè)房地產(chǎn)新開工面積增速都保持在15%以上，一般情況下，房屋建筑開工后三到六個(gè)月是用鋼的高峰期。因此，這將為春節(jié)后用鋼需求提供一定程度的支撐。其次，2019年春節(jié)之前需求一直保持非常良好的狀態(tài)，在鋼鐵產(chǎn)量連續(xù)創(chuàng)出歷史新高的背景下，節(jié)前庫(kù)存并未形成明顯的累積。而用鋼需求大概率會(huì)保持延續(xù)性，很少會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌。最后，今年環(huán)保限產(chǎn)對(duì)終端需求抑制非常少，這使得春節(jié)之后的復(fù)工節(jié)奏將有別于2018年年初的情況。今年大概率不會(huì)出現(xiàn)開工大幅延后的情況。此外，國(guó)家大力托底基建的政策效果正在逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）2018年1—12月累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%，較2018年1—11月增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)。有消息稱，2019年計(jì)劃新發(fā)專項(xiàng)債模將達(dá)到2.15萬(wàn)億，較去年有較大幅度增長(zhǎng)。同時(shí)，1月地方債發(fā)行速度也在加快。這些都將為基建投資回升提供相當(dāng)支持。

綜合來(lái)看，由于地產(chǎn)和基建用鋼需求相對(duì)穩(wěn)定，加之開工節(jié)奏不會(huì)大幅延后，預(yù)計(jì)今年春節(jié)后的復(fù)工需求仍將對(duì)鋼鐵價(jià)格形成一定的支撐。

產(chǎn)量小幅回落

2月14日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率為66.56%，較上周小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)量方面，2月14日當(dāng)周，全國(guó)建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量292.12萬(wàn)噸，較上周下降1.06萬(wàn)噸。

隨著鋼材價(jià)格的下跌，電爐利潤(rùn)開始下降。根據(jù)利潤(rùn)模型模擬，華北地區(qū)電爐利潤(rùn)已出現(xiàn)虧損，而華東地區(qū)的電爐利潤(rùn)也接近盈虧平衡線。利潤(rùn)回落導(dǎo)致電爐產(chǎn)能利用率降低。數(shù)據(jù)顯示，53家獨(dú)立電爐生產(chǎn)企業(yè)，2月10日當(dāng)周，產(chǎn)能利用率大幅下降21.07%至10.92%。這一數(shù)據(jù)明顯低于去年同期。

綜合來(lái)看，受利潤(rùn)不佳影響，電爐的產(chǎn)能利用率有比較明顯的回落。螺紋鋼產(chǎn)能利用率小幅下降，但是產(chǎn)量絕對(duì)值仍然高過去年。

庫(kù)存快速增長(zhǎng)

上周螺紋鋼庫(kù)存出現(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月14日當(dāng)周，螺紋鋼中間環(huán)節(jié)庫(kù)存為1167.21萬(wàn)噸，較上期上升118.64萬(wàn)噸。其中，螺紋鋼35城社會(huì)庫(kù)存為827.69萬(wàn)噸，較上期上升103.10萬(wàn)噸，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存為339.52萬(wàn)噸，較上周上升15.54萬(wàn)噸。

本期庫(kù)存雖然絕對(duì)值仍然低于去年同期，但是增長(zhǎng)速度較快。這主要是當(dāng)前產(chǎn)量處于歷史高點(diǎn)所致。由于春節(jié)期間工地停工，鋼鐵需求基本歸零。在產(chǎn)量高企的背景下，庫(kù)存自然將以高于歷史同期的速度累計(jì)。

總體來(lái)看，供給方面，當(dāng)前產(chǎn)量預(yù)期仍將保持高位，因此在需求真空期，庫(kù)存仍將呈現(xiàn)加速累計(jì)狀態(tài)。但是預(yù)計(jì)待到復(fù)工時(shí)需求將有較好表現(xiàn)。去年四季度地產(chǎn)新開工增速反彈，將在一定程度上支撐春節(jié)之后的復(fù)工用鋼需求。同時(shí)，受國(guó)家政策和資金持續(xù)發(fā)力的支持，基建投資增速將保持環(huán)比增長(zhǎng)，這也將為用鋼需求貢獻(xiàn)邊際增量。近期螺紋鋼受需求不明確和庫(kù)存快速累積的影響自高位回調(diào)，但是預(yù)計(jì)等到正月十五復(fù)工需求逐步釋放后，鋼鐵價(jià)格將重回升勢(shì)。因此，短期不宜過分悲觀。

（作者單位：前海期貨）