?邱躍成|光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)

核心觀點

?.后期供應(yīng)端仍有進一步上升的空間。一旦需求不能一直超預(yù)期向好，供應(yīng)端的壓力就會顯現(xiàn)。螺紋價格在經(jīng)過連續(xù)大幅上漲后，下周或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整壓力，重點關(guān)注一季度宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

?.熱卷產(chǎn)量已達到歷史高位水平，后期仍有不少熱卷新增產(chǎn)能投放，市場對熱卷后期供應(yīng)端仍有壓力加大的預(yù)期。

?.螺紋1910盤面利潤上漲159元/噸至657元/噸；熱卷盤面利潤上漲85元/噸至556元/噸；江蘇電爐鋼利潤回升31元至300元/噸。

螺紋方面，本周公布的3月份進出口及社融數(shù)據(jù)全面超出市場預(yù)期，經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期進一步強化。市場成交及降庫均進一步加快，顯示終端需求依然旺盛，同時沙鋼等鋼廠出廠價格大幅上調(diào)，對市場情緒形成激發(fā)，促成價格持續(xù)上漲。值得注意的是，目前鋼廠長流程鋼廠噸鋼毛利又恢復(fù)到700-800元/噸，電爐企業(yè)利潤恢復(fù)到300元/噸，后期供應(yīng)端仍有進一步上升的空間。一旦需求不能一直超預(yù)期向好，供應(yīng)端的壓力就會顯現(xiàn)。螺紋價格在經(jīng)過連續(xù)大幅上漲后，下周或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整壓力，重點關(guān)注一季度宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

熱卷方面，本周公布的3月份汽車產(chǎn)銷及挖機銷售數(shù)據(jù)均環(huán)比改善，下游需求表現(xiàn)較好，整體庫存降幅較上周相比有所擴大，社庫及廠庫均明顯低于去年同期。本周寶鋼將5月熱軋基價上調(diào)80元，顯示鋼廠挺價意愿較強，對熱卷價格走勢形成支撐。不過熱卷產(chǎn)量已達到歷史高位水平，后期仍有不少熱卷新增產(chǎn)能投放，市場對熱卷后期供應(yīng)端仍有壓力加大的預(yù)期。預(yù)計下周熱卷價格或?qū)⒊矢呶徽鹗幾邉荨?/p>

一、本周行情概覽

本周鋼材期現(xiàn)價格均大幅上漲，創(chuàng)年內(nèi)新高。宏觀和產(chǎn)業(yè)利好共振，疊加成本攀升，是推動本輪鋼價大幅上漲的主要原因。宏觀層面進出口、社融、地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)持續(xù)改善，多家國際投行上調(diào)今年中國經(jīng)濟增速預(yù)期，市場悲觀預(yù)期明顯緩解；產(chǎn)業(yè)層面唐山、武安等地二三季度限產(chǎn)政策執(zhí)行較為嚴格，環(huán)保限產(chǎn)有再次加碼的預(yù)期；成本層面鐵礦石價格持續(xù)上漲，焦炭價格也止跌回穩(wěn)，寶鋼、沙鋼等主流鋼廠出廠價格全面上調(diào)，對鋼價上漲起到助推作用。

截止本周五夜盤收盤，螺紋1910合約收盤價格為3824元/噸，較上周四上漲230元/噸，漲幅為6.4%；熱卷1910合約收盤價格為3736元/噸，較上周四上漲169元/噸，漲幅為4.74%。現(xiàn)貨方面，截止本周五，杭州市場沙鋼螺紋價格為4100元/噸，較上周末上漲140元/噸，上海市場熱卷現(xiàn)貨價格為3880元/噸，較上周末價格上漲70元/噸。

本周期貨表現(xiàn)整體強于現(xiàn)貨，基差有所收窄，螺紋基差從485元/噸收窄至419元/噸，熱卷基差從333元/噸收窄至277元/噸。

從螺卷差變化來看，本周螺紋價格表現(xiàn)明顯強于熱卷，現(xiàn)貨螺卷差擴大60元/噸至120元/噸，期貨螺卷差擴大74元/噸至101元/噸。

二、本周供需基本面情況分析

1、產(chǎn)量繼續(xù)上升，逼近歷史高點

本周247家高爐開工率回升1.51個百分點至81.42%，產(chǎn)能利用率回升2.29個百分點至81.74%；獨立電爐進一步開工，53家獨立電爐開工率回升2.24個百分點至76.47%，產(chǎn)能利用率回升3.19個百分點至64.24%。

本周五大品種周產(chǎn)量環(huán)比增加12.43萬噸至1034.63萬噸，同比增加68.49萬噸，已經(jīng)逼近歷史高點。其中螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增加5.17萬噸至349.99萬噸，同比增加42.05萬噸，自2018年11月以來再次達到350萬噸的歷史高位水平；熱卷周產(chǎn)量環(huán)比小幅下降0.1萬噸至331.87萬噸，同比去年增加8.54萬噸。

目前供應(yīng)已經(jīng)達到歷史高位，在唐山、武安、臨汾等地限產(chǎn)政策執(zhí)行較嚴的情況下，后續(xù)高爐產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升空間有限，但電爐產(chǎn)能利用率較去年高點仍相差10多個百分點，后期仍有提升空間。

2、終端需求依然旺盛，三月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期

從需求端來看，本周一，終端成交大幅放量，當日我的鋼鐵建材成交量達到33.16萬噸，為2015年4月有數(shù)據(jù)記錄以來的最高水平，而后成交逐步回滿攻，本周我的鋼鐵監(jiān)測的全國建材日均成交量為22.95萬噸，較上周減少2.1%；西本新干線監(jiān)測的滬市線螺終端采購量為4.367萬噸，周環(huán)比增加22.15%，達到歷史同期高位水平。杭州市場周一至周四螺紋出貨量分別為4.1萬噸、4萬噸、4.7萬噸和4.4萬噸，螺紋鋼庫存量降至59.9萬噸。關(guān)注大宗內(nèi)慘，不錯過每篇專訪！

本周五央行公布一季度及3月金融數(shù)據(jù)，一季度，新增人民幣貸款5.81萬億元，同比多增9526億元；社會融資規(guī)模累計增量8.18萬億元，同比多增2.34萬億元。其中3月社融規(guī)模增量2.86億元，環(huán)比提高2.16億元；新增人民貸款1.69萬億元，環(huán)比增加8042億元；M2貨幣供應(yīng)量同比增加8.6%，增速提高0.6個百分點，M1貨幣供應(yīng)同比增加4.6%，增速提高2.6個百分點。3月份社融及信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期增長，市場流動性較為充裕，居民部門和企業(yè)部門信貸都有改善，金融支持實體經(jīng)濟力度增強。其中3月份新增居民貸款8908億元，同比多增3175億元，或預(yù)示著3月份地產(chǎn)銷售或?qū)⒊霈F(xiàn)回暖。

3、庫存消化順利，整體降庫繼續(xù)加快

本周全國鋼材庫存繼續(xù)大幅下降，五大品種鋼材社庫環(huán)比減少87.69萬噸至1426.33萬噸，同比經(jīng)減少169.52萬噸；廠庫環(huán)比減少28.92萬噸至464.92萬噸，同比減少119.4萬噸。

其中螺紋社庫環(huán)比減少51.04萬噸至767.2萬噸，同比減少100.53萬噸；廠庫減少21.08萬噸至206.9萬噸，同比減少83.02萬噸。

熱卷社會庫存環(huán)比減少10.7萬噸至223.7萬噸，同比去年減少24.4萬噸；鋼廠庫存減少2.91萬噸至92.67萬噸，同比減少2.71萬噸。

4、3月鋼材出口繼續(xù)回升，在一定程度上緩解了供應(yīng)壓力

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，3月份我國鋼材出口量632.7萬噸，同比增加67.6萬噸，增長12%；較上月增加181.5萬噸，日均環(huán)比增長26.7%；進口量89.9萬噸，同比減少33.5萬噸，下降27.1%，較上月增加8萬噸，日均環(huán)比下降0.9%。1-3月我國累計出口鋼材1702.5萬噸，同比增加190萬噸，增長12.6%；累計進口鋼材289.7萬噸，同比減少55.4萬噸，下降16.1%。

5、長流程利潤小幅波動，短流程利潤大幅回升

本周鐵礦石現(xiàn)貨價格走強，盤面價格高位回落，焦炭盤面價格震蕩走弱，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，鋼材價格大幅拉漲，本周江蘇地區(qū)鋼廠螺紋現(xiàn)貨噸鋼毛利較上周上漲107元至825元；螺紋1910盤面利潤上漲159元/噸至657元/噸；熱卷盤面利潤上漲85元/噸至556元/噸；江蘇電爐鋼利潤回升31元至300元/噸。

三、本周宏觀及行業(yè)重要信息

1、4月8日，國家發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)《2019年新型城鎮(zhèn)化建設(shè)重點任務(wù)》的通知。重點任務(wù)包括:推動1億非戶籍人口在城市落戶目標取得決定性進展戶籍人口在城市落戶目標取得決定性進展，實現(xiàn)常住人口和戶籍人口城鎮(zhèn)化率均提高1個百分點以上；城區(qū)常住人口100萬—300萬的Ⅱ型大城市要全面取消落戶限制；城區(qū)常住人口300萬—500萬的Ⅰ型大城市要全面放開放寬落戶條件，并全面取消重點群體落戶限制。超大特大城市要調(diào)整完善積分落戶政策，大幅增加落戶規(guī)模、精簡積分項目，確保社保繳納年限和居住年限分數(shù)占主要比例。

2、據(jù)新華社4月13日電，投資對經(jīng)濟增長發(fā)揮著關(guān)鍵性作用。今年前兩個月，投資增速延續(xù)去年9月以來的平穩(wěn)回升態(tài)勢。但與此同時，制造業(yè)投資增速不高，民間投資和有效投資需要加力。面對外部環(huán)境不確定性和國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力，更需要精準發(fā)力，通過合理擴大有效投資，穩(wěn)定國內(nèi)有效需求，有力支撐經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

3、按人民幣計價，中國3月出口同比增長21.3%，預(yù)期為6.3%，前值為下滑16.6%。按人民幣計價，中國3月出口同比增長21.3%，預(yù)期為6.3%，前值為下滑16.6%。中國3月份以美元計價出口同比增長14.2%，預(yù)估為6.5%。按美元計價，中國3月貿(mào)易順差326.4億美元，預(yù)期為57億美元，前值為40.8億美元。

4、中國3月份新增人民幣貸款16900億元，前值8858億，市場預(yù)期12500億；社會融資規(guī)模增量28600億元，前值7030億，市場預(yù)期18500億；M1同比4.6%，前值2.0%，市場預(yù)期3.0%；M1同比8.6%，前值8.0%，市場預(yù)期8.2%。

5、根據(jù)工程機械協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年3月挖機行業(yè)銷售44278臺，同比增長16%。1Q19挖機行業(yè)合計銷售74779臺，同比增長25%，其中1Q19國內(nèi)合計銷售69329臺，同比增長24%。

6、中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月國內(nèi)汽車銷量完成252萬輛，同比-5.2%，乘用車銷量201.9萬輛，同比-6.9%（1-3月乘用車銷量526.3萬輛，同比-13.7%）。

7、生態(tài)環(huán)境部通報3月全國空氣質(zhì)量狀況，168個重點城市中，空氣質(zhì)量較好前10位城市依次是?？凇⒗_、深圳、惠州、中山、黃山、舟山、雅安、珠海、福州；較差后10位是淄博、棗莊、濰坊、臨沂、錦州、烏魯木齊、石家莊、唐山、濱州、沈陽。

8、據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)，3月下旬全國重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量183.46萬噸，較上一旬減少6.77萬噸，降幅為3.56%；截至3月下旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1162.80萬噸，較上一旬末減少222.45萬噸，降幅為16.06%。

9、據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2019年3月我國出口鋼材632.7萬噸，較上月增加181.5噸，同比增長12.0%；1-3月我國累計出口鋼材1702.5萬噸，同比增長12.6%。3月我國進口鋼材89.9萬噸，較上月增加8.0萬噸，同比下降27.1%；1-3月我國累計進口鋼材289.7萬噸，同比下降16.1%。3月我國進口鐵礦砂及其精礦8642.4萬噸，較上月增加334.4萬噸，同比增長0.7%；1-3月我國累計進口鐵礦砂及其精礦26078.9萬噸，同比下降3.5%。3月我國出口焦炭60.0萬噸，較上月減少8.8萬噸，同比下降36.2%；1-3月我國累計出口焦炭200.3萬噸，同比下降8.3%。

10、4月11日，上海二十冶承建的山鋼日照鋼鐵精品基地2號5100立方米高爐工程熱試儀式在山鋼2號高爐汽車停車平臺隆重舉行，9時16分，鐵水車緩緩開入出鐵口，鐵水如波濤洶涌般涌入鐵水車，山鋼日照鋼鐵精品基地2號5100立方米高爐工程正式熱試出鐵。

11、近日臨汾市政府下發(fā)通知，從2019年4月15日起，到2019年10月31日止，對霍州市、洪洞縣、堯都區(qū)、襄汾縣、曲沃縣、侯馬市，臨汾、侯馬經(jīng)濟開發(fā)區(qū)相關(guān)企業(yè)實施重點管控。各縣市區(qū)參照《臨汾市2018-2019年工業(yè)企業(yè)和建筑施工工地差異化錯峰生產(chǎn)方案》，對春夏季工業(yè)企業(yè)實施錯峰生產(chǎn)管控，初步考慮堯都區(qū)、洪洞縣、襄汾縣、臨汾經(jīng)濟開發(fā)區(qū)工業(yè)排污量在2018年的基礎(chǔ)上，削減50%左右；其他縣（市、區(qū)）工業(yè)排污量在2018年的基礎(chǔ)上，削減30%左右。

四、觀點總結(jié)

本周公布的3月份進出口及社融數(shù)據(jù)全面超出市場預(yù)期，經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期進一步強化。市場成交及降庫均進一步加快，顯示終端需求依然旺盛，同時沙鋼等鋼廠出廠價格大幅上調(diào)，對市場情緒形成激發(fā)，促成價格持續(xù)上漲。值得注意的是，目前鋼廠長流程鋼廠噸鋼毛利又恢復(fù)到700-800元/噸，電爐企業(yè)利潤恢復(fù)到300元/噸，后期供應(yīng)端仍有進一步上升的空間。一旦需求不能一直超預(yù)期向好，供應(yīng)端的壓力就會顯現(xiàn)。螺紋價格在經(jīng)過連續(xù)大幅上漲后，下周或?qū)⒚媾R一定的調(diào)整壓力，重點關(guān)注一季度宏觀及行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

熱卷方面，本周公布的3月份汽車產(chǎn)銷及挖機銷售數(shù)據(jù)均環(huán)比改善，下游需求表現(xiàn)較好，整體庫存降幅較上周相比有所擴大，社庫及廠庫均明顯低于去年同期。本周寶鋼將5月熱軋基價上調(diào)80元，顯示鋼廠挺價意愿較強，對熱卷價格走勢形成支撐。不過熱卷產(chǎn)量已達到歷史高位水平，后期仍有不少熱卷新增產(chǎn)能投放，市場對熱卷后期供應(yīng)端仍有壓力加大的預(yù)期。預(yù)計下周熱卷價格或?qū)⒊矢呶徽鹗幾邉荨?/p>