?鐵礦已經(jīng)連續(xù)6個月上漲，供給端問題一再成為市場關注的焦點，同樣的2016年螺紋供給端壓縮而鐵礦石沒有削減，之后鐵礦漲幅遠大于螺紋，今年鐵礦供給端減少而螺紋供給端也在去產(chǎn)能，為什么鐵礦今年大幅上漲，而螺紋近期橫盤？鐵礦已經(jīng)連續(xù)上漲6個月，后期還會繼續(xù)上行嗎？以及原因是什么？以及對黑色系單邊或套利有什么策略，公眾號《大宗內(nèi)參》采訪到了期貨公司的相關分析師為大家解惑。

俞晨 上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司鐵礦石分析師

螺紋鋼由于2018年電弧爐陸續(xù)投產(chǎn)代替了原有的中頻爐產(chǎn)能，并且隨著近幾年鋼廠利潤增加，國內(nèi)鋼企整體利用率抬升。今年前4月粗鋼累計產(chǎn)量達到3.14億噸，同比增長10%，4月日均粗鋼產(chǎn)量更是達到283.43萬噸的歷史新高。在高產(chǎn)量的壓力下螺紋價格未能大幅上漲。鐵礦石主要受到年初礦難和3月澳洲颶風影響，供應端出現(xiàn)了較大的問題。去年底我們預計全球鐵礦增量約6000萬噸，但5月我們最終預估全球鐵礦產(chǎn)量較去年下降約300萬噸。在國內(nèi)產(chǎn)量創(chuàng)新高，供應端出現(xiàn)較大下降的情況下，鐵礦價格自然大幅上漲。

目前鐵礦價格已接近100美元附近，達到近5年來的新高水平，短期內(nèi)鐵礦價格或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)。近期澳洲巴西發(fā)運已開始恢復正常水平，因而6月到港情況較5月份將有所改善。需求方面，隨著近期鋼廠利潤不斷壓縮，個別電弧爐廠已出現(xiàn)虧損關停情況，且部分工業(yè)廢鋼產(chǎn)出偏緊預示著工業(yè)需求在逐漸放緩，后期或?qū)⒊霈F(xiàn)減產(chǎn)累庫趨勢，或促使礦價出現(xiàn)回調(diào)。但從中長期來看，鐵礦石供應問題短期內(nèi)難以解決，在未出現(xiàn)大規(guī)模停限產(chǎn)的情況下較難出現(xiàn)大跌行情。

邱怡宏 海通期貨研究員

從大背景來看，2016年是鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能打開序幕的一年，2016年3月5日第十二屆全國人民代表大會第四次會議中時提出，三年淘汰落后煉鋼煉鐵產(chǎn)能9000多萬噸，自此之后供給端在全國范圍內(nèi)環(huán)保督查、G20峰會、唐山限產(chǎn)等因素影響下出現(xiàn)下降，推動鋼價連續(xù)上揚，但初始供給側(cè)改革的重點在煤焦市場，16年四季度至17年一季度，鐵礦漲幅遠超過螺紋的主要原因在于焦炭價格大漲后鋼廠傾向于采購高品位礦。今年鐵礦的大幅上漲則主要源于供給端的層層突發(fā)事件的刺激，鐵礦和螺紋供給端影響的區(qū)別在于鐵礦的供給端相對集中，畢竟四大礦山的壟斷地位很強，不可抗事件對礦山造成的影響更為明確；而螺紋供給端主要在于政策性限產(chǎn)方面，隨著企業(yè)環(huán)保技術(shù)的提高，對于排放水平的控制力增強，受影響的企業(yè)數(shù)量及程度均得到一定控制，且政策性限產(chǎn)的方式和力度均相對靈活，對于供給端實質(zhì)的影響相對模糊。這是從螺礦各自的供給端看價格不同走勢的主要原因，由此延伸至需求端、庫存端，鐵礦的需求及庫存反應的供需缺口均有優(yōu)于螺紋鋼，由此鐵礦強于螺紋的表現(xiàn)也是合理的。

正如前面所說，鐵礦上漲的基石在于供需壓力不大，那么對于后期來看，供給端主要還是看四大礦山的情況，根據(jù)四大礦山年度鐵礦石生產(chǎn)計劃對2019年2季度進行預測的話四大礦山基本是沒有多大壓力的，力拓（100%計）離財年目標僅剩7400-8400萬噸左右，18年2季度產(chǎn)量是8702萬噸；BHP離財年目標約剩6650-7150萬噸，而18年2季度產(chǎn)量為7215萬噸；FMG發(fā)運量離財年目標約剩4400-4900萬噸，18年2季度產(chǎn)量為4650萬噸；VALE是按日歷年規(guī)劃的，歷年一季度都是全年的最低水平，三季度通常達到峰值，簡單平均計算來看，剩下三個季度平均每個季度達到7800-8600萬噸左右，便可完成全年目標，而18年2季度產(chǎn)量就有9676萬噸，因此，綜合來看鐵礦供給方面壓力極其有限。需求方面，雖然環(huán)保預期再度有所提升，但是畢竟今年大環(huán)境有所轉(zhuǎn)變，企業(yè)對環(huán)保靈活應變的能力提高，且利潤驅(qū)使下產(chǎn)量仍將繼續(xù)維持高位水平，鐵礦需求出現(xiàn)斷崖下跌的可能性不大，鐵礦仍然存在繼續(xù)強于成材的條件。

我認為2019年黑色系單邊行情的機會不易掌握，單邊的空間會相對有限，黑色市場震蕩頻率可能會有所增加。礦強于螺紋的格局還會存在，目前鐵礦外盤和內(nèi)盤價差已經(jīng)達到了130-140元/噸的高位區(qū)間，從價差的安全邊際來看風險較大，價差回歸合理區(qū)間將是以外盤弱于內(nèi)盤的形式，因此，短期連鐵走勢較強的概率較大，且目前基本面上對鐵礦的支撐也是相對更強，短期做空螺礦比或做空盤面利潤的套利策略相對更合適。下半年有鐵礦供應增加的預期，若二季度礦山生產(chǎn)報告中也對供應增加有所顯示，屆時對于鐵礦買近拋遠的套利組合或是時機。

盛文宇 申萬期貨研究所黑色分析師

鋼鐵供給端去產(chǎn)能已經(jīng)進入下半場，后期的重點將由環(huán)保限產(chǎn)轉(zhuǎn)而進入產(chǎn)能升級。因此即使名義產(chǎn)能并未有大幅提升，隨著鋼廠對環(huán)保的持續(xù)投入，限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預期，鋼材實際產(chǎn)量持續(xù)攀升。鐵水的產(chǎn)量同比有10%以上的增長，目前長流程鋼廠利潤依舊尚可，鋼廠對礦石價格的上漲呈現(xiàn)出被動接受的態(tài)度，依然以保生產(chǎn)為主，產(chǎn)量維持在高位。近期臨近需求淡季，市場擔憂下游需求季節(jié)性減弱無法承接高產(chǎn)量，因此螺紋盤面走勢震蕩。

我們前期一直看好礦石的趨勢行情，邏輯依然是供給收縮需求穩(wěn)。不過近期的加速上漲并沒有什么實質(zhì)性的新利好助推，更多是風險偏好回升、匯率支撐以及資金行為的共振。據(jù)我們調(diào)研了解，唐山地區(qū)鋼廠在目前的利潤水平下，多采取低庫存策略按需采購，并沒有賭礦石的價格，后續(xù)大概率會維持這個策略。后期若礦石價格繼續(xù)上漲，則鐵水相比于廢鋼的性價比將繼續(xù)下行，礦石的投機需求恐將繼續(xù)下降。綜上所述，我們認為礦石后續(xù)上漲的動能將逐步減緩，但依然會是黑色系品種中偏強的品種。

后續(xù)我覺得10月合約多螺空卷還有不小的空間，目標位看到300。地產(chǎn)需求今年再度超出預期，宏微觀數(shù)據(jù)共同佐證建材的需求不錯，預計后面依然會有韌性。螺紋的產(chǎn)量雖然同比上升很多，但目前邊際空間已經(jīng)不大了。而卷板終端的需求明顯偏弱一些，比如汽車。唐山限產(chǎn)不及預期，對卷板的產(chǎn)量影響非常有限，而且后續(xù)還有熱卷的新軋線投產(chǎn)，因此我認為在10月是建材旺季的預期下，螺紋會比熱卷強不少。