行業(yè)資訊

螺紋鋼下半年寬幅振蕩概率較大

時間:2019-07-23 瀏覽:2779次

A消費(fèi)由淡轉(zhuǎn)旺

房地產(chǎn)行業(yè)是螺紋鋼需求端的最重要變量。我們對相關(guān)指標(biāo)研究后發(fā)現(xiàn),歷史上房地產(chǎn)投資同比增速與螺紋鋼期價之間存在高度正相關(guān)關(guān)系。2018年房地產(chǎn)投資累計同比增速處于近四年高點(diǎn),螺紋鋼期貨主力合約月度收盤價同樣創(chuàng)出近四年高點(diǎn),二者在邏輯上緊密對應(yīng)。2019年,房地產(chǎn)行業(yè)的韌性或者說房地產(chǎn)投資增速的進(jìn)一步走強(qiáng),仍然是支撐螺紋鋼價格的最重要因素。

數(shù)據(jù)顯示,1—6月,房地產(chǎn)投資累計同比增速為10.9%,較1—4月增速下降1個百分點(diǎn),而1—4月的增速為本輪房地產(chǎn)周期的新高,因此10.9%的增速仍處于近五年高位;1—6月,房屋新開工面積同比增速為10.1%,施工面積同比增速為8.8%。應(yīng)該說,房地產(chǎn)投資的韌性再度超出市場主流預(yù)期,這是支撐螺紋鋼價格的核心因素。

下半年,房地產(chǎn)投資面臨著下行壓力。從周期角度來看,房地產(chǎn)銷售增速拐點(diǎn)早在2016年4月已經(jīng)出現(xiàn),本輪房地產(chǎn)景氣周期持續(xù)時間已經(jīng)足夠長,尾聲越來越近;從政策層面來說,房地產(chǎn)調(diào)控政策仍在持續(xù),房住不炒的基調(diào)尚未改變;從房地產(chǎn)企業(yè)模式來看,高周轉(zhuǎn)模式的效應(yīng)也在逐漸減弱。

不過,我們對房地產(chǎn)市場并不十分悲觀,有兩個現(xiàn)象需要注意:一是當(dāng)前房地產(chǎn)庫存已經(jīng)降至2014年4月以來的最低值;二是房地產(chǎn)施工面積增速表現(xiàn)出高韌性,而房地產(chǎn)竣工面積仍是負(fù)增長。

除房地產(chǎn)行業(yè)外,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是螺紋鋼消費(fèi)的另一重要去向。6月10日,中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》,其意圖在于通過“基建補(bǔ)短板”拉動經(jīng)濟(jì)增長,而此政策的執(zhí)行或拉動基建投資增長。下半年,基建投資加強(qiáng)或許能部分對沖房地產(chǎn)下行對螺紋鋼需求的影響。

所以,綜合房地產(chǎn)和基建投資兩方面來看,我們認(rèn)為螺紋鋼需求在下半年面臨下行壓力,但不會是快速或者斷崖式的下行。在此背景下,需求季節(jié)性變化就成為關(guān)鍵因素。關(guān)注需求季節(jié)性的變化,主要是對高頻需求的跟蹤,我們可以關(guān)注建筑鋼材現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)。

從全國建材成交量周均值的歷史數(shù)據(jù)來看,4月前后是年內(nèi)第一個消費(fèi)旺季,10月前后是年內(nèi)第二個消費(fèi)旺季,在消費(fèi)旺季需求上升可能會誘發(fā)鋼價反彈,反之,在消費(fèi)淡季需求萎縮將壓制螺紋鋼價格。下半年,螺紋鋼需求將出現(xiàn)從淡季向旺季的切換。具體到月份來看,7—8月,鋼價面臨回調(diào)壓力,9月以后,隨著需求好轉(zhuǎn),鋼價可能觸底回升。

綜合判斷下半年螺紋鋼需求面臨下行壓力。從季節(jié)性特點(diǎn)來看,下半年螺紋鋼需求會出現(xiàn)由淡季向旺季的切換。

B供應(yīng)增量明顯

從長周期來看,供給側(cè)改革無疑是從2015年年底開啟的這一輪螺紋鋼牛市行情的重要推手,包括環(huán)保政策在內(nèi)的一系列供給側(cè)改革措施對鋼材供應(yīng)端的影響前所未有。我們認(rèn)為,由供給側(cè)改革所引發(fā)的鋼材供應(yīng)收縮進(jìn)程進(jìn)入尾聲:地條鋼的清理已經(jīng)結(jié)束,去產(chǎn)能任務(wù)完成,環(huán)保設(shè)備改造也在逐步完善。

國家統(tǒng)計局月度數(shù)據(jù)顯示,1—6月,螺紋鋼累計產(chǎn)量為11876.4萬噸,同比增長19.3%,4、5、6月螺紋鋼產(chǎn)量同比增長幅度均超過20%。上海鋼聯(lián)的周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)同樣顯示1—6月螺紋鋼產(chǎn)量處于同比明顯增長狀態(tài),7月周產(chǎn)量較6月有所下降,但當(dāng)前周度產(chǎn)量仍處于近五年同期最高水平。

對于下半年螺紋鋼供應(yīng)的預(yù)判,我們主要關(guān)注兩點(diǎn):利潤和政策。從利潤角度分析,6月中旬以后,長流程和短流程利潤均被壓縮至低位,部分企業(yè)處于盈虧邊緣,鋼鐵企業(yè)增產(chǎn)積極性下降,全國高爐產(chǎn)能利用率和全國53家獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)小幅下降;從政策角度而言,6月末開始,唐山、邯鄲地區(qū)相繼實(shí)施限產(chǎn)政策;從實(shí)際產(chǎn)量來看,限產(chǎn)政策對螺紋鋼供應(yīng)的影響較小。

就整個下半年而言,供應(yīng)壓力仍然不能忽視,我們需要結(jié)合政策和利潤的動態(tài)變化來判斷,當(dāng)利潤處于低位、環(huán)保壓力上升時,可能就是供應(yīng)將間歇出現(xiàn)收縮的時候。

總之,上半年螺紋鋼供應(yīng)壓力逐步上升,而6月末出臺的政策暫時緩解了供應(yīng)壓力。下半年供應(yīng)壓力仍不容忽視,這將壓制螺紋鋼期貨價格,但階段性的限產(chǎn)行為仍可能出現(xiàn),這將誘發(fā)螺紋鋼期貨的反彈行情。

另一方面,庫存數(shù)據(jù)是供需面變化的佐證。上海鋼聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至7月18日當(dāng)周,螺紋鋼廠內(nèi)庫存為237.07萬噸,同比增長38.2%;螺紋鋼社會庫存為596.22萬噸,同比增長33.2%;螺紋鋼庫存總量為833.29萬噸,同比增長34.6%。

從絕對量來看,當(dāng)前的庫存水平為近四年同期最高;從變化來看,螺紋鋼市場從6月中旬開始積累庫存,目前累庫進(jìn)程已持續(xù)五周。我們認(rèn)為當(dāng)前的庫存數(shù)據(jù)顯示庫存壓力逐步顯現(xiàn),這對鋼價也構(gòu)成一定壓制。

C利潤處于低位

我們關(guān)注噸鋼利潤數(shù)據(jù)有兩個目的:一是根據(jù)利潤情況研判未來的供應(yīng)變化;二是根據(jù)成本估算鋼材價格的下行空間?;厮輾v史可以發(fā)現(xiàn),高爐產(chǎn)能利用率和獨(dú)立電爐產(chǎn)能利用率均與利潤呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。6月,高爐利潤和獨(dú)立電爐利潤均出現(xiàn)下滑,這也是6月下旬以后螺紋鋼產(chǎn)量有所下降的誘因之一。

對于高爐利潤的變化,我們需要關(guān)注兩種主要原料鐵礦石和焦炭的供需狀況。

鐵礦石價格在上半年出現(xiàn)了大幅上漲,這是供需兩端共同發(fā)力所促成。從需求情況來看,1—6月,我國生鐵產(chǎn)量為40421.4萬噸,同比增長7.9%,具體測算,生鐵產(chǎn)量增產(chǎn)3100萬噸左右,按照1∶1.6的比例,鐵礦石需求量增加約5000萬噸。供應(yīng)分為進(jìn)口礦和國產(chǎn)礦兩部分。從進(jìn)口情況來看,1—6月,我國鐵礦石進(jìn)口量為4.99億噸,較去年同期下降9.7%,鐵礦石進(jìn)口量同比減少3100萬噸左右,Vale礦難及BHP因颶風(fēng)影響發(fā)運(yùn)等問題對鐵礦石進(jìn)口造成了實(shí)質(zhì)影響。從國產(chǎn)礦的生產(chǎn)情況來看,1—6月國內(nèi)礦山產(chǎn)量為4.07億噸,較去年同期增長5.6%,即絕對量在1900萬噸左右。考慮到國產(chǎn)礦與外礦的品位差異,我們將國產(chǎn)原礦與進(jìn)口礦的比例設(shè)置為3∶1,即3噸的國產(chǎn)礦增量相當(dāng)于1噸的進(jìn)口礦增量。據(jù)此推算,上半年國產(chǎn)礦增量可以抵消600萬噸的進(jìn)口礦減量。

我們按照以上的思路可以大致測算出鐵礦石的供需平衡狀況,2019年上半年,鐵礦石新增供應(yīng)量(國產(chǎn)礦+進(jìn)口礦)減少2500萬噸左右,需求量增加5000萬噸左右。供應(yīng)減少、需求增加,庫存的消耗就成為必然,鐵礦石港口庫存量從年初的1.43億噸左右降至6月末的1.14億噸左右,下降幅度在2900萬噸左右。

6月末開始的河北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)會造成鐵礦石需求減少,但根據(jù)目前的限產(chǎn)力度來測算,限產(chǎn)對鐵礦石需求量的影響尚不足以改變當(dāng)前鐵礦石的供需格局。在國內(nèi)鋼廠限產(chǎn)范圍或限產(chǎn)力度沒有進(jìn)一步擴(kuò)大的前提下,下半年鐵礦石或延續(xù)強(qiáng)勢。

與鐵礦石類似,上半年生鐵產(chǎn)量的增長意味著焦炭需求的增長。上半年焦炭產(chǎn)量為23387.3萬噸,同比增長6.7%,焦炭需求端增幅超過供應(yīng)端增幅,焦炭供需面向好。但焦炭期貨價格上半年表現(xiàn)卻弱于螺紋鋼期貨,這主要是由產(chǎn)業(yè)鏈地位和政策決定的。

我們認(rèn)為,供給側(cè)改革對鋼鐵生產(chǎn)的影響已經(jīng)淡化,但對焦化行業(yè)的影響或延續(xù)。下半年,若焦化行業(yè)的環(huán)保政策力度加強(qiáng),則焦炭價格有望強(qiáng)于成材,不過受制于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系影響,焦炭價格不具備持續(xù)獨(dú)立走強(qiáng)的條件,其走勢仍以跟隨鋼價為主,我們可以跟蹤螺焦比值來判斷二者之間的關(guān)系。

從高爐的兩種原料來看,下半年鐵礦石價格有望延續(xù)強(qiáng)勢,而焦炭價格也有望受益于政策而呈現(xiàn)強(qiáng)勢,這意味著螺紋鋼的長流程成本不存在明顯的下行空間。電爐的主要成本是廢鋼和電費(fèi),而廢鋼價格本身的波動幅度不大,電費(fèi)基本維持穩(wěn)定,所以電爐成本也存在剛性。

當(dāng)前,高爐和電爐利潤均處于近兩年相對低位,故企業(yè)增產(chǎn)的意愿不強(qiáng),但同時企業(yè)主動減產(chǎn)的動力同樣不足,只有當(dāng)企業(yè)陷入到虧損區(qū)間時才具備減產(chǎn)動能。由于電爐的開工、復(fù)工相對靈活、成本較低,并且螺紋鋼產(chǎn)量中大約有20%左右來自于獨(dú)立電爐,因此后市一旦電爐生產(chǎn)陷入虧損,可能就會引發(fā)電爐減產(chǎn),螺紋鋼價格也將觸底回升。

D關(guān)注套利機(jī)會

綜上所述,需求下行和供應(yīng)高增長或給鋼價上漲帶來壓力,但限產(chǎn)政策和需求的季節(jié)性變化又會對鋼價形成一定支撐,下半年螺紋鋼期貨價格將呈現(xiàn)寬幅振蕩格局。

從K線形態(tài)分析,2018年3月和12月出現(xiàn)的兩個低點(diǎn)是下方重要的支撐區(qū)域,螺紋鋼期貨指數(shù)在3200—3300元/噸,我們可以將此位置作為下半年螺紋鋼期貨價格的參考下限。往上方看,4000元/噸以上為歷史密集成交區(qū)域,螺紋鋼期貨價格面臨阻力,4400元/噸為去年8月的高點(diǎn),我們認(rèn)為突破去年高點(diǎn)的可能性較小。

結(jié)合基本面和技術(shù)面的綜合分析,我們認(rèn)為螺紋鋼期貨1910合約價格振蕩區(qū)間或在3300—4400元/噸。對于投機(jī)者而言,靠近振蕩區(qū)間下沿時以做多為主,靠近區(qū)間上沿時以做空為主。對于套利者而言,可以關(guān)注品種間的套利機(jī)會,在限產(chǎn)政策放松時做空螺/礦比值套利、基于需求差異的做空卷螺價差機(jī)會等,同品種的套利,可關(guān)注正向套利機(jī)會。

(作者:夏學(xué)釗 單位:西南期貨)


希旺鋼鐵

河南希旺鋼鐵有限公司是一家大型現(xiàn)代鋼鐵商貿(mào)企業(yè)

訂閱號訂閱號
企業(yè)號企業(yè)號
地址:河南省安陽市安鋼大道457號  電話:0372-3928886  傳真:0372-3999866  郵箱:hnxwgt@163.com  網(wǎng)址:http://chaoxin888.com.cn
CopyRight 河南希旺鋼鐵有限公司 ?2019-2020 All Right Reserved   
豫ICP備09006611號-1 

豫公網(wǎng)安備 41050502000158號

加微信咨詢

掃碼分享手機(jī)站