淡水河谷（Vale）是全球四大鐵礦石生產(chǎn)商之一，而中國是全球鐵礦石消費的市場主力，因此Vale產(chǎn)量變化對中國乃至全球鐵礦石供應有著深遠的影響，本文通過梳理Vale鐵礦石供給變化，來分析全球鐵礦石供給格局。

鐵礦石資源概述

Vale是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)商和出口商，也是美洲大陸最大的采礦業(yè)公司，被譽為巴西“皇冠上的寶石”和“亞馬遜地區(qū)的引擎”。

2017年，Vale鐵礦石產(chǎn)量占巴西全國總產(chǎn)量的84.15%，占世界鐵礦石總產(chǎn)量的16.95%。Vale鐵礦資源集中在“鐵四角”地區(qū)和巴西北部的巴拉州，擁有挺博佩貝鐵礦、卡潘尼馬鐵礦、卡拉加斯鐵礦等。

截至2016年年末，Vale鐵礦石原礦儲量高達184.42億噸，占巴西原礦儲量的80.2%，占全球原礦儲量的10.8%。

Vale鐵礦石主要由赤鐵礦組成，具有高鐵、中硅、低鋁的特點，同化性較低、液相流動性小。

Vale的鐵礦石產(chǎn)品主要包括卡粉、巴西粗粉以及BRBF粉，其中，卡粉鐵品位可達65%以上，低硅、低鋁，有害元素也比較低；巴西粗粉鐵品位62%左右，硅含量較高，S、P、Al2O3都相對較低；BRBF粉是卡粉和南部粉的混合粉，典型值介于卡粉和巴西粗粉之間。

2019年二季度，Vale鐵礦石產(chǎn)品平均鐵品位為64.8%，鋁含量為1.2%，硅含量為3.1%。

鐵礦石和球團產(chǎn)銷量變化

2012—2018年，Vale鐵礦石和球團銷量呈逐年上漲態(tài)勢，2018年較2012年上漲6213萬噸，年平均增速為3.15%。特別是2017年隨著S11D項目的達產(chǎn)，Vale北部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量有明顯提升，2018年鐵礦石和球團銷量高達3.66億噸，同比增2247萬噸。2019年上半年，受礦難以及北部暴雨的影響，銷量顯著低于2018年同期水平，鐵礦石粉和球團銷售量為1.39億噸，同比減3235萬噸。隨著暴雨的結束以及礦山的逐步復產(chǎn)，2019年下半年環(huán)比上半年產(chǎn)銷量或有明顯的恢復，但可能仍然低于去年同期水平。根據(jù)Vale鐵礦加球團總目標銷量在3.07億—3.32億噸區(qū)間的中間值水平推算，預計2019年下半年Vale鐵礦加球團總銷量為1.78億噸，環(huán)比2019年上半年增長3997萬噸，同比減1622萬噸。

產(chǎn)量方面，2019年上半年Vale鐵礦石產(chǎn)量1.37億噸，同比下降4178萬噸，南部以及東南部系統(tǒng)的產(chǎn)量下降最為明顯。具體來看，2019年上半年，北部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量8259萬噸，同比減422萬噸，主要受二季度暴雨的影響；東南部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量3543萬噸，同比減1441萬噸，主要受Brucutu、Timbopeba及Alegria礦山停產(chǎn)影響；南部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量1795萬噸，同比減2283萬噸；中西部系統(tǒng)鐵礦石產(chǎn)量95.2萬噸，同比減32.7萬噸。

表為2012—2019年上半年Vale鐵礦石和球團銷量變化（單位：千噸）

表為2012—2019年上半年Vale鐵礦石產(chǎn)量變化（單位：千噸）

表為2012—2019年上半年Vale球團產(chǎn)量變化（單位：千噸）

球團產(chǎn)量方面，2019年上半年產(chǎn)量2125萬噸，同比減437萬噸，主要是南部系統(tǒng)Fabrica及VargemGrande球團廠關停、東南部系統(tǒng)Tubaorao球團廠檢修以及北部系統(tǒng)的SaoLuís球團廠受雨季影響減產(chǎn)所致。隨著北方系統(tǒng)出貨量的增加以及Brucutu業(yè)務的恢復，Vale鐵礦粉生產(chǎn)在2019年二季度末有了實質性的改善，事件的綜合影響將在2019年下半年表現(xiàn)得更加明顯。

未來影響Vale鐵礦石供應的主要變量是停產(chǎn)礦山的復產(chǎn)進度以及Vale北部系統(tǒng)的擴產(chǎn)情況。

礦難梳理

2019年1月25日，Vale位于米納斯吉拉斯州的MinaFeijao礦區(qū)的一個鐵礦廢料礦坑堤壩發(fā)生決堤事故，該事故造成失蹤和死亡人數(shù)超過300人，這已經(jīng)是短短3年內(nèi)，淡水河谷第二次發(fā)生大規(guī)模的潰壩事故。

事故發(fā)生后，巴西監(jiān)管機構及Vale陸續(xù)采取相關措施，包括資金凍結、罰扣、吊銷礦區(qū)生產(chǎn)許可證、關停部分礦區(qū)、初步達成和解協(xié)議和賠償金等。1月29日，Vale宣布將利用1—3年時間關閉10座上游水壩，該計劃或影響年產(chǎn)量4000萬噸的鐵礦石，其中包括1100萬噸球團礦，同時Vale稱將增加其他地區(qū)鐵礦石產(chǎn)量，彌補潰壩礦區(qū)停產(chǎn)影響。

2月4日，巴西法院要求Vale位于米納斯吉拉斯州的Brucutu礦區(qū)暫停生產(chǎn)。Brucutu礦區(qū)是該州規(guī)模最大的礦區(qū)，鐵礦年產(chǎn)能約3000萬噸。3月15日，巴西法院要求Vale暫停Timbopeba礦山和Doutor大壩的生產(chǎn)作業(yè)，該礦山年產(chǎn)量1280萬噸。3月20日，Vale官方稱已暫停其位于Mariana綜合項目下的Alegria礦山的作業(yè)活動，該礦山鐵礦年產(chǎn)量約1000萬噸。因此礦難導致礦區(qū)關停最高影響年化產(chǎn)量9280萬噸。

關停礦區(qū)何時復產(chǎn)是市場關注的焦點。巴西政府抉擇面臨兩難，一方面由于潰壩事故影響大，巴西民眾對事故的善后高度關注；另一方面Vale是巴西經(jīng)濟的重要支柱，迫于經(jīng)濟的壓力，巴西政府也不可能大面積關停Vale鐵礦石礦區(qū)。巴西政府立場并不堅定，Brucutu礦區(qū)復產(chǎn)的反復就是一個典型的例子。從3月以來，關于Brucutu礦區(qū)復產(chǎn)消息不斷，最終6月22日Vale恢復了年產(chǎn)能3000萬噸的Brucutu礦山的生產(chǎn)。關于后續(xù)的復產(chǎn)進度，根據(jù)Vale的2019年二季度報告，Vale希望其中的3000萬噸干選產(chǎn)能在本年度逐步復產(chǎn)，剩余的3000萬噸產(chǎn)能（含濕選產(chǎn)能）在未來2—3年恢復。7月23日，巴西國家礦業(yè)局允許Vale恢復VargemGrande鐵礦區(qū)干選生產(chǎn)。VargemGrande礦區(qū)干選生產(chǎn)恢復后，2019年將額外增加500萬噸產(chǎn)量，這將導致BRBF的供應增加，因此目前還有約5000萬噸產(chǎn)能處于關停狀態(tài)。由于Brucutu礦山和VargemGrande礦區(qū)干選的重新啟動，Vale再次確認其鐵礦加球團總目標銷量在3.07億—3.32億噸區(qū)間，且目標銷量仍為預期中間值水平，與6月19日公布數(shù)據(jù)保持一致。

表為2019年Vale礦難事件梳理

從Vale的復產(chǎn)進度來看，下半年除了已復產(chǎn)的VargemGrande鐵礦區(qū)干選約1000萬噸產(chǎn)能，還有2000萬噸的干選產(chǎn)能有待復產(chǎn)，2—3年后剩余的3000萬噸產(chǎn)能也將復產(chǎn)，因此Vale遠月的鐵礦石供應呈上升態(tài)勢。根據(jù)Vale的2019年銷量目標，2019年下半年鐵礦石和球團銷量環(huán)比上半年增長3997萬噸，但是由于還有相當大的一部分產(chǎn)能不能復產(chǎn)，2019年下半年銷量同比還有1622萬噸的減量。

從2019年1—6月巴西主要港口Vale鐵礦石的發(fā)運情況看，1—4月四大港口發(fā)貨呈下降態(tài)勢，5月發(fā)運量觸底反彈，但截至6月仍然低于年初水平。1月，四大港口發(fā)運量為2700萬噸，6月為2489萬噸，6月環(huán)比1月減少211萬噸。礦難導致Vale南部系統(tǒng)以及東南部系統(tǒng)相關礦區(qū)的停產(chǎn)，南方三大港口6月環(huán)比1月減少463萬噸，發(fā)運降幅明顯。但是隨著Brucutu礦區(qū)1000萬噸干選產(chǎn)能以及2000萬噸濕選產(chǎn)能的陸續(xù)復產(chǎn)，5—6月南方三港的發(fā)運量部分恢復。北部的PDM港，受暴雨影響，3—4月發(fā)運降幅明顯，隨著暴雨的結束，5—6月發(fā)貨量已恢復至年初以上。

為保證長期有效的鐵礦石生產(chǎn)，礦區(qū)的安全保障最為關鍵。除了關閉具有安全隱患的礦區(qū)外，加快上游水壩的退役，提高鐵礦石干法選礦的比例也是重要的舉措。在過去10年中，Vale投資了660億巴西雷亞爾（約164.09億美元）用于開發(fā)干法選礦加工設施，干選法的比例從2014年的40%上升至2018年的60%。礦難發(fā)生后，Vale加大對干法選礦加工設施的投入，計劃在未來5年內(nèi)再投資110億巴西雷亞爾（27.34億美元），預計到2023年干法加工比例將提高至70%。另外，米納斯吉拉斯州采礦作業(yè)轉變?yōu)楦煞庸さ闹饕y度為原料質量問題。當?shù)氐V石的平均鐵品位為40%，為了提高鐵品位，需要額外用水進行濕法富集選礦。為應對這一問題，Vale還計劃將當?shù)罔F礦石與其他礦床開采的高品位（60%）鐵礦原料混合作為替代方案。

S11D增產(chǎn)空間還有多大

北部系統(tǒng)由卡拉加斯礦區(qū)（Carajas）和S11D項目組成，受4月及5月初暴雨影響，2019年二季度鐵礦石產(chǎn)量4160萬噸，同比減少460萬噸。但隨著S11D項目順利擴產(chǎn)，北部系統(tǒng)于6月實現(xiàn)了年均產(chǎn)量2.15億噸的運營效率，2019年下半年預計每月平均產(chǎn)量將達到1850萬—1900萬噸，從而達到年均產(chǎn)量2.3億噸的運營效率。

S11D項目位于巴西北部帕拉州的卡拉加斯礦區(qū)，是Vale及采礦行業(yè)有史以來最大的項目，也是當前業(yè)內(nèi)最高品位及最低成本的的鐵礦石項目。項目的工廠擁有三條生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線的年處理能力為3000萬噸，整個項目的年產(chǎn)能達到9000萬噸。

S11D項目總投資額約195億美元，包括礦山、選礦廠及相關物流設施（CLNS11D）建設，其中礦山建設估計投資80.4億美元，物流項目投資114億美元。CLNS11D物流項目涉及卡拉加斯鐵路及馬德里亞角港口終端建設，建成后每年將能夠處理2.3億噸鐵礦石。

S11D僅是S11礦體A、B、C、D四個礦區(qū)中的一個礦區(qū)，整個S11礦體潛在的礦產(chǎn)資源為100億噸鐵礦石。其中僅D礦區(qū)即擁有42.4億噸的儲量，礦山的開采周期目前預計為48年。

S11D項目于2016年12月投產(chǎn)，并于2017年1月正式出口鐵礦石。預計2019年S11D項目產(chǎn)量將達到7000萬噸/年—8000萬噸/年，到2020年將滿負荷生產(chǎn)達到9000萬噸/年。

Vale計劃通過北部系統(tǒng)S11D的增產(chǎn)抵消其他系統(tǒng)產(chǎn)量的下降，從而幫助淡水河谷實現(xiàn)鐵礦粉長期產(chǎn)量目標4億噸。考慮到2019年二季度暴雨的影響，預計2019年全年S11D產(chǎn)量同比增2000萬噸，其中下半年產(chǎn)量預計同比增1200萬噸。

圖為2003—2017年Vale、巴西、世界鐵礦石產(chǎn)量走勢（單位：千噸）

小結

2019年上半年，Vale受礦難及暴雨的雙重影響，鐵礦石以及球團的產(chǎn)銷量大幅下降，銷量同比降幅3235萬噸，產(chǎn)量同比下降4615萬噸。其中，受礦難影響，南部以及東南部系統(tǒng)的鐵礦石產(chǎn)量下降最為明顯，同比降幅高達3724萬噸。

未來影響Vale鐵礦石供應的主要變量是停產(chǎn)礦山的復產(chǎn)進度以及Vale北部系統(tǒng)的擴產(chǎn)情況。隨著暴雨的結束以及礦山逐步復產(chǎn)，2019年下半年鐵礦石的生產(chǎn)將有實質性的改善。從Vale的復產(chǎn)進度來看，下半年除了已復產(chǎn)的VargemGrande鐵礦區(qū)干選約1000萬噸產(chǎn)能，還有2000萬噸的干選產(chǎn)能有待復產(chǎn)，2—3年后剩余的3000萬噸產(chǎn)能也將復產(chǎn)。北部系統(tǒng)的S11D項目尚未達到9000萬噸/年滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)，預計下半年環(huán)比上半年有1000萬噸的增量。從Vale的銷量目標來看，預計下半年鐵礦石和球團環(huán)比上半年將增加3997萬噸。因此Vale鐵礦石整體供應呈上升態(tài)勢，遠月鐵礦石的供應壓力較大。但目前仍有約5000萬噸的產(chǎn)能處于停產(chǎn)狀態(tài)，與去年同期相比，預計Vale下半年鐵礦石和球團銷量仍有1622萬噸的減量。

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