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鐵礦石雖無(wú)近憂 必有遠(yuǎn)慮

時(shí)間:2019-09-17 瀏覽:2375次

王中華|上海伴興實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司(東興期貨子公司)交易部經(jīng)理

核心觀點(diǎn)

?.著眼終端需求,雖然建筑業(yè)旺季支撐了螺紋鋼短期需求,但房地產(chǎn)各項(xiàng)細(xì)分指標(biāo)均不同程度的出現(xiàn)同比下行,基建方面也難有超預(yù)期表現(xiàn),旺季過(guò)后,建筑業(yè)對(duì)螺紋的需求或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯壓力。

?.鐵礦供給端短期雖然未出現(xiàn)明顯壓力,但后期隨著澳洲、巴西礦山發(fā)運(yùn)正?;?、到港將逐步增加,港口累庫(kù)壓力也將逐漸體現(xiàn)。

?.下游輪胎企業(yè)原材料采購(gòu)中長(zhǎng)約比例回落,零星采購(gòu),隨采隨用為主,原料庫(kù)存在20-30天左右,較一般的40天左右的原料庫(kù)存回落。

?.鐵礦短期強(qiáng)勢(shì)主要受益于鋼廠的補(bǔ)庫(kù)行為,到港數(shù)據(jù)偏低和港口庫(kù)存回落也為價(jià)格提供了向上驅(qū)動(dòng)。

近期,連鐵主力合約走出強(qiáng)勢(shì)反彈行情,一方面得益于供給端澳洲、巴西發(fā)貨量不高,到港量偏低。另一方面得益于需求端長(zhǎng)流程鋼廠補(bǔ)庫(kù),疏港量持續(xù)位于歷史高位,港口庫(kù)存持續(xù)下降。因此,近期鐵礦價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)。著眼終端需求,雖然建筑業(yè)旺季支撐了螺紋鋼短期需求,但房地產(chǎn)各項(xiàng)細(xì)分指標(biāo)均不同程度的出現(xiàn)同比下行,基建方面也難有超預(yù)期表現(xiàn),旺季過(guò)后,建筑業(yè)對(duì)螺紋的需求或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯壓力。制造業(yè)方面,汽車產(chǎn)銷雖然出現(xiàn)環(huán)比改善,但同比大幅負(fù)增長(zhǎng)已無(wú)法逆轉(zhuǎn),疊加重卡、挖掘機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)量增速亦出現(xiàn)明顯回落,制造業(yè)需求也不容樂觀。因此,價(jià)格下行壓力最終將通過(guò)需求的向上游傳導(dǎo),導(dǎo)致鐵礦未來(lái)價(jià)格承壓。

一、供給:鐵礦短期供給壓力不大,未來(lái)供給壓力或逐漸顯現(xiàn)

澳洲近期鐵礦發(fā)運(yùn)趨于穩(wěn)定,自7月第二周以來(lái)基本維持在2100-2300萬(wàn)噸區(qū)間,發(fā)貨量的波動(dòng)多因港口泊位臨時(shí)檢修等非持續(xù)性因素所致。巴西近期發(fā)貨偏低,但主要影響并不是來(lái)自于年初因礦難停產(chǎn)的Brucutu礦區(qū),而是南部Guaiba和北部PDM港均有泊位檢修導(dǎo)致的短期影響,若無(wú)其他干擾因素,后期發(fā)貨將重新回升。

到港方面,北方港口鐵礦到港量仍然偏低,據(jù)發(fā)運(yùn)量推算,后期預(yù)計(jì)到港量將有所增加。庫(kù)存方面,鐵礦港口庫(kù)存自7月見底回升后,再次出現(xiàn)連續(xù)兩周的小幅回落,與鋼廠近期主動(dòng)增加采購(gòu)力度有關(guān),從近期貿(mào)易商港口鐵礦成交量和鐵礦疏港量均可得到佐證。內(nèi)礦方面,國(guó)內(nèi)礦企開工率與產(chǎn)量較為穩(wěn)定,基本未受盤面價(jià)格擾動(dòng)。

綜上,鐵礦供給端短期雖然未出現(xiàn)明顯壓力,但后期隨著澳洲、巴西礦山發(fā)運(yùn)正?;?、到港將逐步增加,港口累庫(kù)壓力也將逐漸體現(xiàn)。

二、直接需求:鋼廠補(bǔ)庫(kù),短期鐵礦需求爆表,但后期恐難持續(xù)

因8月底鋼廠燒結(jié)粉礦庫(kù)存近5年來(lái)首次跌破1500萬(wàn)噸關(guān)口,鋼廠近期補(bǔ)庫(kù)意愿強(qiáng)烈。港口貿(mào)易商鐵礦現(xiàn)貨成交大幅回升,疏港量也連續(xù)3周位于310萬(wàn)上方,鐵礦短期需求爆表。下游鋼廠端,高爐產(chǎn)能利用率仍處于高位,基本無(wú)限產(chǎn)影響,周度鐵水產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯回升。因此,鋼廠對(duì)鐵礦石需求剛性較強(qiáng),當(dāng)庫(kù)存偏低時(shí),補(bǔ)庫(kù)行為在所難免。

值得一提的是,今年以來(lái),鋼廠幾次補(bǔ)庫(kù)后的庫(kù)存高點(diǎn)均較往年偏低,換言之鋼廠下調(diào)了鐵礦石的合意庫(kù)存。究其原因,一方面是今年鐵礦石價(jià)格偏高,鋼廠做庫(kù)存意愿低;另一方面是鋼廠對(duì)后期鋼價(jià)相對(duì)悲觀,主動(dòng)采用低原料庫(kù)存策略。因此,在目前時(shí)間節(jié)點(diǎn)上,在鋼廠已經(jīng)持續(xù)了1個(gè)月的高強(qiáng)度采購(gòu)以后,廠庫(kù)鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)接近1600萬(wàn)噸?;谧罱?月和8月兩次階段性補(bǔ)庫(kù)情況,當(dāng)鋼廠庫(kù)存達(dá)到1600萬(wàn)噸以后,采購(gòu)節(jié)奏會(huì)隨即放緩,一旦鋼廠采購(gòu)力度下降,鐵礦石價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力將隨之消失,不排除價(jià)格或?qū)⒁婍敾芈洹?/p>

三、終端需求:建筑業(yè)、制造業(yè)均難有超預(yù)期表現(xiàn),鋼價(jià)弱勢(shì)將向上游鐵礦石傳導(dǎo)

房地產(chǎn)雖然存量基數(shù)仍然較大,但巔峰已過(guò),增速下滑難以避免。7月30日,政治局會(huì)議為下半年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào),會(huì)上重申了“房住不炒”,并提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。隨之而來(lái)的,提高房貸利率,提高房地產(chǎn)融資成本,減少房企融資渠道等措施密集出臺(tái)。數(shù)據(jù)方面,領(lǐng)先指標(biāo)銷售數(shù)據(jù)今年以來(lái)累積同比均處于負(fù)值,雖然環(huán)比有所改善,但銷售出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)好可能性不大。房企資金到位情況也自4月以來(lái)逐漸惡化,投資增速穩(wěn)步回落導(dǎo)致拿地面積大幅減少,新開工、施工增速均見頂回落。與此同時(shí),竣工一直處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間,因此與之配套的后端消費(fèi)家電、汽車產(chǎn)銷增速也出現(xiàn)明顯下滑。房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)模式的結(jié)束,也導(dǎo)致鋼鐵消費(fèi)高峰的結(jié)束。與房地產(chǎn)有所互補(bǔ)的基建投資也不溫不火,受制于資金面,基建難以出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。

雖然政治局會(huì)議同時(shí)也提出穩(wěn)定持制造業(yè)投資,深挖內(nèi)需的表述。但是,此前幾年購(gòu)房導(dǎo)致的居民部門杠桿比率的快速提升使居民部門的消費(fèi)“即戰(zhàn)力”大幅削弱。而且,17、18年連續(xù)兩年的小排量汽車購(gòu)置稅優(yōu)惠也一定程度上透支了日后的汽車消費(fèi)意愿。工程機(jī)械方面,挖掘機(jī)和重卡產(chǎn)量增速均大幅回落,制造業(yè)壓力依然較大。

綜上所述,鐵礦短期強(qiáng)勢(shì)主要受益于鋼廠的補(bǔ)庫(kù)行為,到港數(shù)據(jù)偏低和港口庫(kù)存回落也為價(jià)格提供了向上驅(qū)動(dòng)。隨著到港逐漸恢復(fù),港口庫(kù)存或重新累積,鋼廠補(bǔ)庫(kù)至合意庫(kù)存后或減緩采購(gòu)節(jié)奏,鐵礦價(jià)格的向上驅(qū)動(dòng)或隨之減弱。伴隨終端需求增速的逐步回落,鋼鐵需求增速也將隨之降低,最終因利潤(rùn)壓縮導(dǎo)致鋼廠主動(dòng)收縮產(chǎn)能引起原材料需求的減少,最終作用于鐵礦石價(jià)格,使鐵礦石價(jià)格下跌。

策略方面,因2001合約基差較大,2005合約貼水幅度相對(duì)較小,可考慮正套策略。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):遠(yuǎn)月減產(chǎn)(市場(chǎng)消息稱淡水河谷考慮重新暫停Brucutu礦區(qū))或需求超預(yù)期(產(chǎn)業(yè)支持政策等)。


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