短期維持寬幅振蕩思路
7月份以來,鐵礦石價格持續(xù)處于寬幅振蕩的狀態(tài)當中。受美聯(lián)儲降息帶來的全球經(jīng)濟衰退預期以及中美談判不順暢、美國政府欲加征新一輪關稅的影響,各工業(yè)品價格出現(xiàn)不同程度回調(diào)。但筆者認為,當前的價格回調(diào)是整個工業(yè)品面對宏觀變化做出的結構性調(diào)整,對于基本面較強的鐵礦石來說,趨勢性做空的機會并未到來。
礦山進入強勢周期
鐵礦石作為鋼鐵行業(yè)最重要的原料之一,在中國實行供給側結構性改革后半段實現(xiàn)“后程發(fā)力”,自去年11月份以來,鐵礦石價格連續(xù)上漲,期現(xiàn)價格雙雙翻倍。據(jù)7月下旬《財富》公布的2019年世界500強2018年度的財務數(shù)據(jù),上榜的全球鐵礦石三大巨頭必和必拓、力拓、淡水河谷利潤總額為242億美元,是國內(nèi)上榜鋼鐵企業(yè)寶武、河鋼、青山、首鋼、新興際華利潤總和的5倍;三大礦山的平均銷售利潤率高達19.7%,是中國上榜鋼企平均銷售利潤的10倍。這說明我國雖然是鋼鐵生產(chǎn)第一大國,且供給側結構性改革使得鋼鐵企業(yè)盈利大幅提高,但由于國內(nèi)鋼廠在鐵礦石上對外依存度高且國外鐵礦石供給集中度非常高,國內(nèi)鋼企相較于礦山而言處于弱勢一方,議價能力較弱,并且短期內(nèi)不會改變。隨著礦山開采景氣度的不斷提升,2019年海外礦山與國內(nèi)鋼企之間的差距將進一步拉大,礦山已經(jīng)進入強勢周期,鐵礦石價格節(jié)奏由礦山主導。
政策進一步打壓投機需求
在“房住不炒”的總基調(diào)下,中共中央政治局在7月會議上首次明確提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”。在全球經(jīng)濟增速放緩的大背景下,前期市場期待的地產(chǎn)刺激經(jīng)濟的預期一再落空,鋼鐵行業(yè)的投機需求將大大減弱。但值得注意的是,我國地產(chǎn)規(guī)模龐大,韌性較強,當前行業(yè)仍處于補庫存階段,對鋼鐵的消費有較強的支撐。
另外,鋼鐵行業(yè)前期的超額利潤回歸已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識,部分鋼鐵企業(yè)甚至可能虧損。但筆者認為,鋼鐵行業(yè)全行業(yè)虧損的局面難再現(xiàn),接下來一段時間鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量波動主要來源于限產(chǎn)而非鋼鐵企業(yè)主動減產(chǎn),所以鐵礦石中期的需求是有保障的。
國內(nèi)港口庫存止跌回升
2019年鐵礦石價格快速拉漲的重要原因是巴西潰壩事故導致鐵礦發(fā)運嚴重不及預期。從近期的巴西各港口鐵礦石的發(fā)運監(jiān)測數(shù)據(jù)來看,發(fā)運水平已經(jīng)與事故前持平,說明巴西鐵礦石供應基本恢復。這從近期運價變化情況也可以得到印證,BDI指數(shù)年初至今上漲幅度接近100%,巴西圖巴朗到青島的運費也從年初11美元/噸上漲至23美元/噸。鐵礦石海外發(fā)運逐漸恢復疊加當前華北地區(qū)的部分高爐限產(chǎn),鐵礦石港口庫存已經(jīng)連續(xù)三周增加,在一定程度上影響了多頭的信心。
另外,由于唐山地區(qū)的高爐限產(chǎn)政策導致京唐港鐵礦石需求下滑,部分鐵礦石海運船只臨時選擇其他港口卸貨,日照港、青島港庫存有所累積,貿(mào)易商壓力較大,存在低價拋貨的情況,這也是近期鐵礦石價格偏弱的主要原因。
綜合來看,鐵礦石基本面的確出現(xiàn)了一定的變化,但暫時仍是黑色產(chǎn)業(yè)鏈中基本面最強的品種,當前處于鋼鐵消費淡季,產(chǎn)業(yè)鏈上下游價格上漲動力均弱,但是未來仍存在較多的不確定因素。因此,筆者認為,鐵礦石價格大概率將繼續(xù)維持高位運行,價格的趨勢性已有所減弱,但是波動性仍然較強,建議以寬幅振蕩思路來對待。
(作者單位:大有期貨)