短期維持寬幅振蕩思路

7月份以來，鐵礦石價格持續(xù)處于寬幅振蕩的狀態(tài)當(dāng)中。受美聯(lián)儲降息帶來的全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期以及中美談判不順暢、美國政府欲加征新一輪關(guān)稅的影響，各工業(yè)品價格出現(xiàn)不同程度回調(diào)。但筆者認(rèn)為，當(dāng)前的價格回調(diào)是整個工業(yè)品面對宏觀變化做出的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對于基本面較強(qiáng)的鐵礦石來說，趨勢性做空的機(jī)會并未到來。

礦山進(jìn)入強(qiáng)勢周期

鐵礦石作為鋼鐵行業(yè)最重要的原料之一，在中國實(shí)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革后半段實(shí)現(xiàn)“后程發(fā)力”，自去年11月份以來，鐵礦石價格連續(xù)上漲，期現(xiàn)價格雙雙翻倍。據(jù)7月下旬《財富》公布的2019年世界500強(qiáng)2018年度的財務(wù)數(shù)據(jù)，上榜的全球鐵礦石三大巨頭必和必拓、力拓、淡水河谷利潤總額為242億美元，是國內(nèi)上榜鋼鐵企業(yè)寶武、河鋼、青山、首鋼、新興際華利潤總和的5倍；三大礦山的平均銷售利潤率高達(dá)19.7%，是中國上榜鋼企平均銷售利潤的10倍。這說明我國雖然是鋼鐵生產(chǎn)第一大國，且供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革使得鋼鐵企業(yè)盈利大幅提高，但由于國內(nèi)鋼廠在鐵礦石上對外依存度高且國外鐵礦石供給集中度非常高，國內(nèi)鋼企相較于礦山而言處于弱勢一方，議價能力較弱，并且短期內(nèi)不會改變。隨著礦山開采景氣度的不斷提升，2019年海外礦山與國內(nèi)鋼企之間的差距將進(jìn)一步拉大，礦山已經(jīng)進(jìn)入強(qiáng)勢周期，鐵礦石價格節(jié)奏由礦山主導(dǎo)。

政策進(jìn)一步打壓投機(jī)需求

在“房住不炒”的總基調(diào)下，中共中央政治局在7月會議上首次明確提出“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，前期市場期待的地產(chǎn)刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期一再落空，鋼鐵行業(yè)的投機(jī)需求將大大減弱。但值得注意的是，我國地產(chǎn)規(guī)模龐大，韌性較強(qiáng)，當(dāng)前行業(yè)仍處于補(bǔ)庫存階段，對鋼鐵的消費(fèi)有較強(qiáng)的支撐。

另外，鋼鐵行業(yè)前期的超額利潤回歸已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識，部分鋼鐵企業(yè)甚至可能虧損。但筆者認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)全行業(yè)虧損的局面難再現(xiàn)，接下來一段時間鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量波動主要來源于限產(chǎn)而非鋼鐵企業(yè)主動減產(chǎn)，所以鐵礦石中期的需求是有保障的。

國內(nèi)港口庫存止跌回升

2019年鐵礦石價格快速拉漲的重要原因是巴西潰壩事故導(dǎo)致鐵礦發(fā)運(yùn)嚴(yán)重不及預(yù)期。從近期的巴西各港口鐵礦石的發(fā)運(yùn)監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，發(fā)運(yùn)水平已經(jīng)與事故前持平，說明巴西鐵礦石供應(yīng)基本恢復(fù)。這從近期運(yùn)價變化情況也可以得到印證，BDI指數(shù)年初至今上漲幅度接近100%，巴西圖巴朗到青島的運(yùn)費(fèi)也從年初11美元/噸上漲至23美元/噸。鐵礦石海外發(fā)運(yùn)逐漸恢復(fù)疊加當(dāng)前華北地區(qū)的部分高爐限產(chǎn)，鐵礦石港口庫存已經(jīng)連續(xù)三周增加，在一定程度上影響了多頭的信心。

另外，由于唐山地區(qū)的高爐限產(chǎn)政策導(dǎo)致京唐港鐵礦石需求下滑，部分鐵礦石海運(yùn)船只臨時選擇其他港口卸貨，日照港、青島港庫存有所累積，貿(mào)易商壓力較大，存在低價拋貨的情況，這也是近期鐵礦石價格偏弱的主要原因。

綜合來看，鐵礦石基本面的確出現(xiàn)了一定的變化，但暫時仍是黑色產(chǎn)業(yè)鏈中基本面最強(qiáng)的品種，當(dāng)前處于鋼鐵消費(fèi)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價格上漲動力均弱，但是未來仍存在較多的不確定因素。因此，筆者認(rèn)為，鐵礦石價格大概率將繼續(xù)維持高位運(yùn)行，價格的趨勢性已有所減弱，但是波動性仍然較強(qiáng)，建議以寬幅振蕩思路來對待。

（作者單位：大有期貨）